群益证券(香港)有限公司顾向君近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《4Q业绩回暖，布局光电抗衰扩充赛道》，本报告对爱美客给出增持评级，认为其目标价位为317.00元，当前股价为288.18元，预期上涨幅度为10.0%。

爱美客(300896)

结论与建议：

事件概要：

公司预告 2023 年全年录得净利润 18.1 亿-19 亿，同比增 43%-50%，以此测算， 4Q录得净利润 3.9 亿至 4.8 亿之间，同比增 41%-74%。 4Q 业绩符合预期。

点评：

比照 3Q 来看， 4Q 公司业绩明显回暖(3Q 收入及利润增速分别为 17.6%和 13.3%) 。我们认为一方面受益需求端改善，估计濡白天使销售规模继续扩大，覆盖机构数量上升， 嗨体等较成熟产品影响力稳步提升，市场渗透率提升； 另一方面， 22Q4受疫情影响基数较低(22Q4 收入及利润增速分别为 5.8%和 11.2%) 。 费用方面，我们预计研发费用投入依旧较大，但管理费用、销售费用等使用效率提升，公司费率变动控制在合理区间。

内生外延双管齐下。 11 月初，公司与韩国 Jeisys 公司签订合作协议， Jeisys 授权公司独家负责其旗下 Density(射频紧肤) 和 LinearZ(高强聚焦超声) 医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地的推广、分销、销售和相关服务。 通过此次合作，公司将韩国两款商业化的皮肤无创抗衰仪器引入国内，意味着公司进军光电抗衰赛道， 利于丰富医美产品管线， 未来有望增厚盈利。 此外， 11 月初公司亦宣布投资美丽健康产业化创新建设项目，总投资 8.1 亿， 建设期 4 年， 用于生产凝胶类、溶液类产品； 项目建成后将扩大目前产能，丰富产品供给，从而进一步提高公司市场竞争力。

后市展望，公司成熟产品市场口碑佳，影响力逐步提升，储备产品丰富， 4Q 业绩已有改善，后续增长可期。

维持盈利预测，预计 2023-2025 年将分别实现净利润 18.5 亿、 26 亿和 33.6 亿，分别同比增 46%、 41%和 29%， EPS 分别为 8.54 元、 12.03 元和 15.52 元，当前股价对应 PE 分别为 32 倍、 23 倍和 17 倍，维持“买进” 。

风险提示： 需求复苏不及预期，行业监管超预期，费用增长超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券李跃博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.76%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.64亿，根据现价换算的预测PE为31.5。

最新盈利预测明细如下：