中信证券发布研报表示，2023年市场进入磨底阶段，政府阶段性引导股权融资节奏放缓，积极出台如分红、减持新规等优化资本运作的政策，缓解市场流动性供需不平衡风险。在此背景下，IPO与再融资规模明显下降，重要股东净减持显著收缩，分红回购等股东回报明显增强。展望2024年，该行认为随着市场逐步企稳向好，各类资本运作行为将更活跃，其中分红回购等股东回报类行为确定性较高。

中信证券的主要观点如下：

股权融资：节奏放缓，规模下降。

整体来看，IPO与再融资节奏周期性放缓，募资金额下降显著。其中，新股发行方面，逆周期调节初见成效，IPO量额齐减，2023Q4IPO家数下降至49家，同比下降60.5%, IPO 募资金额共计329亿元，同比下降67.5%；定向增发方面，再融资新规明确要求，重塑市场秩序，2023Q4累计有70起定向增发项目，同比下降36.9%，项目平均融资额为13.1亿元，同比下降35.9%；可转债方面，存续有量，退出有序，2023Q4共计27家上市公司发行可转债，累计募资金额约146.6亿元，同比下降79.6%。

企业战略：股权激励及员工持股阶段性遇冷。

并购重组方面，重大资产重组市场呈现重组数量下降、效率提升的趋势；受限于再融资新规要求及监管放缓再融资节奏，定增重组遇冷；但通过分拆子公司方式进行重组渐受关注，2023年共29家上市公司通过分拆子公司进行重组，同比提升31.8%。股权激励及员工持股阶段性遇冷，2023Q4，股权激励预案公告公司99家，同比下降40%；员工持股预案公告29个，同比下降48%。

分红方面，2018-2022年5年中，A股累计分红超过81816亿元，同期A股累计融资79270亿元，分红规模超过融资规模。2023年A股融资规模大幅下降，但分红规模有望继续增强，故2018-2023年6年间累计分红有望远超同期融资规模，A股市场正由融资市场向投资市场逐步演变。回购方面，主动型回购预案规模及实际规模均迅速提升，该行统计2023Q4主动型回购事件达315件，环/同比分别提升41%/172%；该行统计预案金额达547.38亿元，环/同比分别提升43%/81%；该行测算实际回购金额达376.41亿元，环/同比分别提升91%/88%。

股东行为：减持规模显著下降，质押仍处于缩减阶段。

股东净减持规模显著收缩，2023Q4股东净减持291.63亿元，环/同比分别下降65%/74%。净减持规模的显著收缩主要系股东减持明显减少，该行认为股东减持规模下降或有两点原因：1)市场估值下降导致股东减持需求下降，2)监管收紧了对减持的约束。股权质押自2018年起持续下降，彼时主要系《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》对质押行为给予了更为严格的约束。当前，质押规模仍持续缩小，该行测算，2023Q4末，质押总市值占A股总市值约3.15%，环比平稳但同比下降0.50pct。该行认为或有两类原因：1)股东资金需求减弱，2)上市公司股东或有其他更佳的融资渠道作为替代。

风险因素：

数据缺失或存在误差风险；企业并购重组目的划分准确度不足风险；政策超预期变动风险；市场大幅波动风险；市场参与者行为风格变化风险。